嘉事堂2018年度半年报显示,公司2018年上半年实现营业收入85.20亿元,同比增长30.36%,实现归属于母公司所有者的净利润1.85亿元,同比增长29.82%。从数据来看,嘉事堂2018年上半年的成绩还算不错,营收、净利的涨幅都较大。但值得注意的是,公司在营收、净利双增长下却面临两大问题:其一、近几年毛利率持续下降,主营业务竞争力受到威胁。其二、公司扩大规模下,资金链承压。

毛利率持续下滑

嘉事堂主要从事医药批发、连锁零售业务,2005年公司开始经营与医药批发、零售相关的医药物流业务,在满足公司自身医药批发、零售需求的基础上,开展第三方医药物流配送业务。业务板块主要包括:医药批发(药品经营与医疗器械销售)、医药物流(含第三方物流)、医药连锁。

从公司主营业务来看,公司主要业务板块为药品批发,其收入占营收比重高达98.30%。

2018年半年报显示,公司实现营业收入85.20亿元,同比增长30.36%。值得注意的是,于此同时本期营业成本也大增,2018年上半年营业成本金额为76.74亿元,同比增长30.59%。其中占营收98.03%的医药批发业务,成本增长较快,同比增长31.91%。

营收与营业成本增速不配比下导致毛利率下跌,2018年上半年毛利率为9.93%,2017年同期毛利率为10.09%,同比下降0.16%。新浪财经发现,近4年来,公司毛利率不断在下跌。

嘉事堂主要业务依赖医药批发,而医药批发业务营收虽大幅增长,但是付出的巨额成本导致毛利率下降的问题也逐渐暴露。公司主营业务的竞争水平不断下降,依靠扩张带来营收的增长,却忽视了强化自身经营模式。

并且,公司主营业务具有区域依赖性,嘉事堂作为北京地区的大型医药批发企业,其主要销售区域在北京。数据显示,2018年上半年北京地区销售额占营收的48.53%,并有不断上涨趋势。

业务区域性依赖严重,若北京地区市场供需发生变动,则对企业的业绩产生巨大威胁,企业不论是保住主销区域市场地位还是扩张打破区域化,都将伴随着巨额的成本代价。

资金链承压

两票制的推行对医药经销商的影响巨大,小经销商采购量减少,面临倒闭转行的风险。市场集中度提高,面对全国性布局的大型医药商业企业具有竞争优势,在医药服务、医药物流等方面形成大型企业之间的竞争格局。

为提高竞争力,企业在报告中表示:定位大力开拓发展外企和国内知名生产企业品种,提高医用品种的供应量。

在企业经营规模扩大的同时,企业的资金链承压。

数据显示2018年上半年经营活动现金流净额为-3.21亿元,同比减少11.23%。企业净利润增长下,现金却流出了企业。

值得注意的是,本期短期借款28.27亿元,较上期增长7.58亿元,增长比率为36.64%。加大融资下带来利息的支付,导致财务费用也迅速飙升,2018年上半年金额为8172.33万元,较上期暴增103.41%。

举债经营模式下,企业资产负债率也有所升高,2018年上半年资产负债率为67.45%,较上期增长5.97%,企业负债占总资产比例不断升高。

企业通过短期借款的方式缓解资金压力,短期借款是需要在一年以内还本付息的债务,在经营活动现金净额负增长下,企业的举债经营模式能否持续呢?

分析发现,2018年上半年企业利息保障倍数为6.15,2017年同期利息保障倍数为7.57,同比下降18.76%。

利息保障倍数反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。也就是说,只要利息保障倍数足够大,企业就有充足的能力支付利息,反之相反。由此可见,企业经营产生的收益对于偿还债务利息的能力不断减弱,资金的压力不断攀升。(文/刘杰)

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